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股癌 EP654 🌵 — Shadow Trade 行動指令單

錄音日期: 2026-04-20 ｜ 報告產出: 2026-04-20

Section 1: 🚨 核心標的雷達 (Shadow Portfolio)

🎯 核心關注標的

  • 台積電 (2330.TW / TSM)

    • 股癌態度：長期看好、持倉，目標指數對應到 4萬點以上。明確說明只要訂單沒被砍就往上走。
    • 背後邏輯：台股指數高度依賴台積電走勢；強勁多頭型態確立，拉回即是加碼機會。聽眾持有台積電各三分之一（含0.5%加碼）已獲肯定。
    • Action Item：多頭型態確立，拉回可視為介入點。持續追蹤資本支出是否進行上修（本次未上修，下次法說仍有可能）。

  • 國巨 (2327.TW)

    • 股癌態度：目前仍在追蹤，已在還原權息後創歷史新高。自行參加法說會並提問 CPU/MLCC catalyst。
    • 背後邏輯：被動元件 MLCC 工序已出現供需緊俏的跡象（符合預期），但公司法說打的保守。全球被動元件族群已全面拉升（日股已 no brainer、美股 VSEC/VPG/Eton 大噴），台股被動元件相對落後但龍頭地位確立。
    • Action Item：關注稼動率進一步拉升至滿載的時間點，類比記憶體稼動率從 90% → 100% 的「跳升」劇本。國巨可作為核心長期部位，爬升節奏較慢但基本面持續向好。

  • 漢唐 (2404.TW)

    • 股癌態度：注意並讚許，「怎麼會挑這個時間點做表態，蠻屌的」，暗示正在觀察。
    • 背後邏輯：在時機上搶先表態（法說/業績），相關性指向半導體設備/廠務領域需求旺盛。
    • Action Item：放入優先觀察名單，確認其與 AI Server / CPU 相關廠務需求的連結，研究 2026 訂單能見度。

  • 軍華 (6294.TW) / 自強 (5299.TW) / 萬潤 (6187.TW) — CPU 測試設備三劍客

    • 股癌態度：直接點名持有，「我蠻喜歡軍華、自強跟萬潤」，但因漲太多不願高點再鼓吹。屬於已建倉且續抱的核心部位。
    • 背後邏輯：CPU 初期良率不穩定，高度依賴測試設備；Agentic AI 帶動 CPU 需求重爆發，測試設備為直接受益方。AI Server 方向確定，CPU 基板相關元件同步受惠。
    • Action Item：此三檔已明確是他的 Shadow Portfolio 核心持倉。若尚未建倉，需在拉回時積極評估入場。追蹤 CPU 缺貨消息與 Valoruby 出貨時間表確認催化劑。

  • 光通訊族群（含個股：軍華/自強/萬潤等）

    • 股癌態度：已布局並續抱，語氣暗示位置不低但仍看好；「趁之前某個回檔進去卡一些光，你們在回檔亂丟，我就進去收。」
    • 背後邏輯：光通訊需求持續，已建倉在低點；若後續光通資金轉弱，要觀察資金流向下一個缺貨漲價族群（ABF載板、Q布、被動元件等）。
    • Action Item：繼續持有光通訊核心部位，但需監控族群動能，準備在資金輪動時提前佈局下一站。

Section 2: 🔍 產業深潛雷達 (Industry Watchlist)

🏭 關鍵產業趨勢 1：被動元件 (Passive Components) — 全球漲價潮啟動

  • 產業現況與股癌觀點：

    • 電容（MLCC）與電感：「大家都知道很缺」，已無爭議。
    • 電阻（店主/KOA）：週五收到漲價信，初期可能反映金屬成本上漲，但也可能是提前反映供需。提醒類比記憶體稼動率「跳升」劇本。
    • 全球被動元件都在噴：日股（已 no brainer）→ 美股 VSEC（大噴）→ VSEC 旗下 VPG → Eton（整個拉出去）→ 台股相對落後但龍頭國巨已創權息新高。
    • 稼動率是關鍵指標：等到駕動率從 90% 跳到 100% 時，漲價將從「預期」變「缺貨」，股價有機會跳升。

  • 點名關聯標的：

    • 國巨 (2327.TW)、日本村田 / TDK（日股）
    • VSEC (VSEC) / VPG、Eton (ETON) — 美股已噴

  • 後續研究 Action Item：

    • 追蹤國巨、華新科 (2492.TW)、信昌電 (6173.TW) 等台廠稼動率數據。
    • 研究各家被動元件廠稼動率（特別是電阻）是否有拉滿跡象。
    • 可考慮啟動 industry-research-topdown skill 針對「被動元件漲價週期」進行利潤池分析（電容→電感→電阻依序補漲的時間軸）。

🏭 關鍵產業趨勢 2：CPU 缺貨潮 — 房間裡的大象 🐘

  • 產業現況與股癌觀點：

    • 這是本集最大 alpha 信息。直接引用：「CPU 是房間裡的大象，大家知道 Agentic AI 會用到 CPU，但可能沒有充分預期影響有多大。」
    • CPU 缺貨性質比記憶體更恐怖：記憶體缺貨是「高價但買得到」，CPU 缺貨可能是「有錢也買不到」。
    • Intel / AMD 目前漲幅只有 20% 以下，若真的屌缺，數字會再往上拉。
    • Valoruby 下半年準備出貨，BOM dist 才剛出來尚未開始備貨，但稼動率已接近 90%+ 甚至滿載 → 開始備貨後供需將非常緊張。
    • CPU server 的崛起（General Purpose Server + 大量 CPU）代表 GPU server 之外的新需求，兩者相互競價搶元件。

  • 點名關聯標的：

    • Intel (INTC) / AMD (AMD) — 目前漲幅 <20%，若 CPU 真缺貨上看更高
    • 軍華 (6294.TW) / 自強 (5299.TW) / 萬潤 (6187.TW) — CPU 測試設備（已持有）
    • CPU socket、CPU 散熱、CPU 基板相關元件廠（待研究）

  • 後續研究 Action Item：

    • 最高優先級：啟動 industry-research-topdown skill 針對「CPU 供應鏈缺貨週期」進行分析。
    • 調查 Valoruby (Valve Ruby?) 的 BOM 清單，確認哪些台廠為直接供應商。
    • 研究 CPU Socket 相關廠商（連接器、基板、散熱模組）的訂單能見度。
    • 比對 GPU server BOM vs CPU server BOM 的差異，找出 CPU 獨特需求的供應商。
    • 使用 stock-data-collection skill 拉取 Intel/AMD 的最新財報指引與 PC/Server CPU 出貨預測。

🏭 關鍵產業趨勢 3：AI Token 消耗 vs 實際產出 — 軟體股分化訊號

  • 產業現況與股癌觀點：

    • Uber 2026 年三四個月就燒完全年 AI Token 額度 → 表面利多，但股癌的解讀是「要去看財務數字，Token 燒多不代表產出多」。
    • 市場論述即將從「你燒了多少 Token」轉向「你的 Result 是什麼？毛利增加多少？」
    • 警告：有些公司可能是空燒 Token (Bot 空轉) 來達到 KPI，卻沒有實質 Shipment。
    • 蘋果 (AAPL) 論述：因為不像 CSP 需要投入大量資源，現金流非常強勁，有機會成為市場特別青睞的標的（Result-Based 代表）。

  • 點名關聯標的：

    • Uber (UBER) — 看法 neutral，需驗證財務轉換
    • Apple (AAPL) — 暗示可能在某時間點更受市場青睞（現金流優勢）
    • Anthropic — 暗示營收認列「藝術」，偏謹慎
    • 軟體股整體：Result-Based > Cost-Based，做好篩選

  • 後續研究 Action Item：

    • 建立 AI 軟體股篩選框架：Shipment/Revenue per Token、毛利率趨勢。
    • 追蹤 Uber 的 AI 相關成本 vs Revenue 指引，看下季財報驗證。
    • 研究 Apple Intelligence 商業化路徑，是否出現 Result-Based 的財務佐證。

Section 3: 🛑 風險與避開名單 (Kill/Avoid List)

⚠️ 警戒/減碼區

  • 長悟股（長信科技 or 類似名稱）：

    • 股癌態度：已減碼出場，「過去我也是買了不少長悟股，可是後來發現不太會跑，所以去減碼買別的東西。」出場後車輕了才開始動。
    • 背後邏輯：動能不足，缺乏催化劑推動，屬「算得出數字的價值股」但市場偏好追動能。
    • ⚠️ 備注：「長悟股」指某檔估值偏低但股價動能差的個股，名稱需確認（可能是長緯? 長科? 仍待核實 Ticker）。

  • AI 概念改名股 / Token Maxing 無 Shipment 的軟體公司：

    • 股癌態度：明確看空，「泡泡破掉變泡沫的東西」。
    • 背後邏輯：沒有產品 Shipment、只靠改名 AI 拉漲的公司，後續財務數字會讓市場幻滅。

  • 記憶體台股相關股（間接警示）：

    • 股癌態度：台股記憶體相關股「比美股走勢疲弱」，暗示反應過度或籌碼太重。
    • 背後邏輯：基本面仍好（記憶體報價持續漲），但上面資金太多，須更大 catalyst 才能推上去。類比金居（基本面好但橫超久）的情形。
    • Action Item：緊密追蹤記憶體族群動能，若確認轉弱，提前預判資金流向下一個缺貨漲價族群（ABF、Q布、被動元件、CPU 相關）。

Section 4: 🧠 市場關鍵雜談

  • 大盤水位/部位判斷：

    • 多頭型態已確立，「形態非常明顯，就是一個非常強勁的多頭」。
    • 台積電形狀支撐指數，對應破4萬點以上的目標。
    • 拉回不是逃跑訊號，是「做多」機會。好行情希望持續三到六個月。
    • 部位策略：盡可能找 upside 機會，不要在漲高後嚇自己，積極介入各種題材。

  • 關鍵總經事件：

    • 美股今日一根針往天上頂，台股同樣強勢。
    • 台積電法說：資本支出落在上緣，未做上修但等同信心表態。預計未來某時間點仍會上修資本支出 → 屆時是再一次多頭催化劑。
    • CPU 缺貨 + Valoruby 下半年出貨 → 下半年最大的產業供需催化劑。

Section 5: 🎤 QA 交易精華

  • Q: 如何布局 CPU 測試設備或是其他更好的方向？Plugable 怎麼看？

    • A: Plugable（光通訊的 Plugable 技術）方向他「比較看不懂，沒有做到」。但 CPU 相關的東西「全部都有掌握到」，直接點名軍華 (6294.TW)、自強 (5299.TW)、萬潤 (6187.TW) 是他持有的 CPU 測試設備方向，因漲太多不公開再說。另外暗示 CPU 裡面的元件（各種 component）有很多有趣 insight，「或許之後有空可以來聊」。

  • Q: 台股目標看多少（聽眾喊 3.8 萬）？

    • A: 「3.8 萬是有點沒有夢想的數字，拜託喊高一點，來都來了直接先喊 4 萬再說，可能三年後看 5 萬。」 → 隱含長期對台股樂觀，但提醒三年後也可能是一個週期結束。

  • Q: 退休資產配置（資產 1 億，含自住房 2000 萬）？

    • A: 核心邏輯：資產丟大盤指數或美債約 5% 報酬 → 年領 500 萬；若消費 200~400 萬即可退休，且資產會持續增值。重點是先算清楚自己的年消費，這才是 bottleneck，不是資產的多寡。（純生活建議，無投資標的。）

  • Q: 國巨 CPU/MLCC catalyst 是否發酵？

    • A: 「公司打的保守」，法說會上點到 MLCC 工序有符合預期的情形，但未大幅吹噓。整體被動元件族群國際皆強，台廠相對落後但仍在創高，不必因公司保守態度而懷疑趨勢。

⚡ 私人交易員小結： 本集最大 alpha：CPU 缺貨是「房間裡的大象」，他已重倉測試設備三雄（軍華、自強、萬潤）。被動元件漲價潮進入第二波（電阻開始補漲）。台積電多頭結構確立，4 萬點是基本款目標。軟體股開始進入「驗證財務」階段，小心 Token Maxing 無 Shipment 的公司。立即行動：確認 CPU 供應鏈 BOM、追蹤電阻稼動率、軍華/自強/萬潤逢拉回建倉。